先锋视界2025年12月05日 15:10消息，解码江波龙TCM模式，探索存储周期中的价值重塑之路。
2025年12月3日，“上市公司价值引领大会暨第六届精英董秘之夜”将在福建厦门同安正式拉开帷幕。
作为国内资本市场具有标杆意义的年度盛会，该活动已连续六届致力于发掘并表彰那些在复杂市场周期中展现出专业韧性与战略定力的企业决策者。本届大会以“从价值守护到价值创造”为主题，这一转变不仅体现了当前市场环境的变化，也反映出企业领导者在新时代背景下的思维升级与责任担当。 在我看来，这一主题的调整具有重要的现实意义。在经济波动加剧、不确定性增加的背景下，企业不仅要稳住基本盘，更需主动寻求创新与突破。这不仅是对企业家能力的考验，也是对整个资本市场发展方向的指引。通过这样的平台，优秀企业的实践和经验得以传播，为行业树立了明确的标杆。
对上市公司而言，单纯追求利润是基本功，但如何通过系统性价值传导机制，让资本市场充分理解盈利模式的进化逻辑，才是董秘团队与管理层必须实现的价值跃升。 在当前资本市场日益成熟的背景下，企业不仅需要具备稳健的盈利能力，更应注重如何向市场传递清晰、可持续的盈利逻辑。董秘团队和管理层在这一过程中扮演着关键角色，他们不仅要准确解读公司战略，还需建立有效的沟通机制，增强投资者对公司未来发展的信心。只有真正实现从利润驱动到价值驱动的转变，企业才能在长期竞争中赢得更多认可与支持。
江波龙就正在成为A股市场“价值创造”的鲜活样本。
从经营数据来看，该企业在第三季度实现了6.98亿元的净利润，同比增长1994.42%，表现十分亮眼。股价在9月至10月期间从95元附近大幅上涨至330元高位，市值突破千亿元。
尽管有观点认为这种快速增长源于周期性红利——全球存储芯片价格普遍上涨确实提升了存货价值，但在周期性行业中，顺周期的表现本就是一种常见现象。
真正值得关注的是江波龙估值体系正在经历深层次的变革。过去，市场普遍依据库存周转效率和贸易差价来评估其价值，但如今，其财报中最具说服力的内容已发生根本性转变，反映出公司战略和经营逻辑的深度调整。这一变化不仅意味着企业自身在价值创造路径上的升级，也预示着资本市场对其认知方式的重构。
这家企业正在突破消费电子领域传统边界，将自主研发的主控芯片与企业级存储解决方案植入对性能要求严苛的AI服务器场景。资本市场始终遵循价值创造的底层逻辑，它真正奖励的不是单纯的价格波动，而是企业通过技术路径革新实现的盈利模式进化。
在厦门这场聚焦“价值”的行业盛会上，江波龙的案例恰能诠释，当AI驱动的超级周期来临，一家企业如何通过技术壁垒构建与商业模式迭代，从传统“价值搬运工”蜕变为真正的“价值创造者”。
技术跃迁：AI重构存储产业价值链
存储行业的周期律正在被AI改写。
过去二十年，存储芯片的周期走势主要由智能手机和PC的出货量决定，但在2025年，决定市场走向的关键变量已让位于AI服务器。
根据CFM闪存市场数据，2024年全球服务器NAND Flash的bit需求增长高达99.5%，几乎翻倍的增速，反映出大模型训练对数据吞吐效率的强烈需求。高性能计算芯片需要与之匹配的存储系统，才能避免算力资源被浪费，确保高效运行。 这一数据背后，是人工智能技术快速发展的直接体现。随着大模型在各行各业的广泛应用，其对存储性能的要求也不断提升。NAND Flash作为关键的存储介质，正面临前所未有的压力和机遇。这种需求的激增不仅推动了技术的迭代升级，也预示着未来数据中心架构将更加注重整体性能的协同优化。
这一产业重心的迁移，直接推动了存储市场的结构性分化。消费级存储的复苏仍较为温和，而服务器存储则呈现出供需两旺的态势，显示出不同应用场景下的市场差异正在进一步扩大。这种分化不仅反映了技术需求的变化，也预示着未来存储行业的发展方向将更加多元和细分。
江波龙业绩的爆发性增长，正是精准卡位了这一结构性红利。
财报数据显示，江波龙企业级存储业务在2024年迎来爆发式增长，销售收入同比增长超过6倍，全年销售额突破9亿元。
这组数据直观地印证了江波龙营收质量的含金量正在大幅提升，相比于价格敏感度极高的消费类模组，eSSD（企业级固态硬盘）和RDIMM（服务器内存）属于高门槛、高毛利、长周期的“硬骨头”业务。能啃下这块“硬骨头”，核心源自于江波龙在高端存储器领域的长期持续研发。
在存储器领域的基础上，江波龙业务已延伸至芯片设计行业，成功攻克了存储器的“核心”问题——主控芯片。
长期以来，模组厂主要负责产品的组装与测试，而主控芯片作为控制数据读写、错误纠正和管理的核心组件，通常需要从外部采购。这使得模组厂难以对存储产品进行底层逻辑的个性化优化，无法满足企业级客户对系统稳定性和低延迟的高要求。
江波龙选择了一条更艰难的垂直整合路径。
截至今年三季度，江波龙自研主控芯片的累计装机量已超过1亿颗。在技术要求极高的UFS4.1领域，江波龙不仅推出了自主研发的主控芯片WM7400，还基于该芯片与国际存储原厂闪迪（SanDisk）建立了战略合作关系。
依托这一底层技术能力的建设，江波龙正在重新构建与上游原厂的产业生态。
2024年，公司与全球存储巨头西部数据建立战略合作，核心在于江波龙提出的TCM（技术合约制造）模式。与传统代工模式不同，TCM要求企业具备从晶圆分析到固件算法的完整技术能力，能够为原厂提供定制化的技术解决方案和产能保障。 这一合作不仅体现了江波龙在存储领域的技术实力，也反映出其在产业链中地位的提升。TCM模式强调的是主动参与和深度协同，而非单纯执行订单，这种模式有助于增强供应链的灵活性和竞争力。对于行业而言，这种合作方式或将推动更多企业向高附加值环节转型，加速技术自主化进程。
这一战略举措的实质价值在于，它使江波龙得以将“存储资源”与“技术服务”解耦，从单纯依赖原材料价格波动的贸易逻辑，转向依靠技术附加值获取稳定收益的服务逻辑，从而在根源上平滑了周期波动对业绩的冲击。
这种“自研主控固件开发封装测试”的全链条能力，成为江波龙在人工智能时代的重要竞争优势。随着AI技术的快速发展，具备自主核心技术的企业更容易在激烈的市场竞争中占据有利位置。江波龙通过构建从研发到测试的完整闭环，不仅提升了产品性能和稳定性，也增强了对供应链的掌控力，这无疑为其在行业中的地位提供了坚实支撑。在当前全球科技竞争日益激烈的背景下，这种技术壁垒的建立，对于企业的长期发展具有重要意义。
其带来的直接效果是，江波龙获得了进入高价值领域的通行证。
除了数据中心，人工智能正快速向终端设备扩展。在对体积、功耗和性能要求极为严苛的智能穿戴领域，江波龙的ePOP存储产品已成功进入小天才、佳明（Garmin）等头部厂商的供应链；针对当前兴起的AI眼镜趋势，其推出的超小尺寸eMMC及超薄ePOP产品，封装尺寸已接近物理极限。
从企业级服务器到AI端侧设备，江波龙已不再只是依赖上游原厂分配产能的贸易商，而是逐步发展成为能够根据下游应用场景自主定义产品技术方向的综合型半导体存储品牌企业。 在我看来，这一转变标志着江波龙在产业链中的地位发生了根本性变化。过去，作为传统贸易商，其核心竞争力在于渠道和资源的整合能力，而如今，江波龙通过自身技术积累和对市场需求的深刻理解，正在向价值链的高端延伸。这种从“被动接受”到“主动创造”的转型，不仅提升了企业的市场话语权，也为其在快速发展的存储领域中赢得了更多主动权。
这种身份的转变，使其在存储价格上升周期中，能够超越单纯的“贝塔收益”（Beta，市场平均收益），实现“阿尔法收益”（Alpha，超额收益）的关键所在。
估值跃迁：存储模组厂的科技股进化论
在半导体存储的产业链中，模组厂常常处于一个较为尴尬的“夹心层”位置。
上游受到原厂对产能的控制，下游则面临终端客户对价格的压低，江波龙创始人蔡华波曾作出一个行业判断：传统存储模组厂商普遍面临“20亿美元营收天花板”。
要突破这一瓶颈，仅靠扩大销售规模是行不通的，必须对商业模式进行重新构建。
这正是资本市场重新评估江波龙价值的关键所在——公司正努力摆脱“模组厂”的固有标签，朝着更具竞争力的TCM（技术合约制造）服务商和全球品牌商方向迈进。 在我看来，这种转型不仅是企业战略上的主动调整，更是对行业趋势的深刻回应。随着全球半导体产业竞争加剧，单纯依赖代工模式的企业面临增长瓶颈，唯有提升技术含量、增强品牌影响力，才能在产业链中占据更有利的位置。江波龙的这一转变，显示出其在面对市场变化时的敏锐判断与长远布局。
这是一次依托全产业链布局的商业模型重构与价值跃迁，展现出企业向更高层次发展的战略意图。在当前竞争激烈的市场环境中，这种重构不仅是对现有模式的优化升级，更是对行业生态的深度整合与重塑。通过打通上下游环节，企业能够更高效地配置资源，提升整体竞争力，实现从规模扩张到质量提升的转变。这一过程不仅关乎企业的成长，也对整个行业的可持续发展具有积极意义。
2017年江波龙收购了美光旗下的Lexar（雷克沙），这是其在全球化布局中迈出的首步。
管理层清楚地认识到，即便产品性能优于市场领导者，从零开始打造一个高端消费品牌依然面临巨大挑战。通过并购并独立运营Lexar，江波龙直接获得了进入全球高端消费市场的“通行证”。 在当前竞争激烈的消费电子市场中，品牌价值往往比产品性能更具决定性。江波龙选择通过并购来突破品牌壁垒，不仅节省了时间成本，也降低了市场认知的难度。这种战略选择体现了企业对市场规律的深刻理解，也反映出其在高端市场布局上的前瞻性。
财报显示，Lexar在全球存储市场中的品牌知名度不断提升，直接推动了其海外业务的高速增长。
但更深层的变革发生在制造端。
2023年，江波龙接连收购巴西Zilia和苏州元成，这并非简单的产能扩张，而是为了补齐“封装测试”这块拼图，加上自研主控芯片，江波龙打通了“研发+封测+制造”的闭环。这种全链条能力，是其推行TCM模式的基础。
董事王景阳在接受采访时曾详细拆解过TCM模式的商业逻辑：随着业务体量扩大，国际一线客户对供应商的要求不再局限于供货，而是延伸到了质量底线和技术定制。TCM模式下，江波龙利用自身的技术和制造能力，帮助原厂和大型客户进行定制化生产。
这对估值体系意味着什么？
在传统模式下，模组厂主要依靠晶圆价格波动获取差价收益，其业绩受行业周期影响较大，常常出现剧烈波动。因此，资本市场通常对这类企业给予较低的周期股估值。 从行业发展角度看，这种盈利模式使得模组厂在面对市场变化时缺乏稳定性，也限制了其在资本市场的表现空间。随着产业逐步向更精细化、高附加值的方向发展，模组厂或许需要寻找新的增长点，以摆脱对周期波动的过度依赖。
在TCM模式下，江波龙获得的是较为稳定的技术服务费和制造加工费。随着今年8月上海总部的正式启用，TCM与PTM（产品技术制造）模式拥有了核心支撑平台。这一更加稳健的盈利模式，使江波龙具备了向科技成长股估值转变的条件。
资本市场对于战略的反应向来是最灵敏的。
江波龙股价的攀升，本质上是投资者对其“打破天花板”这一战略动作的投票，从单纯的存储产品买卖，到构建“半导体品牌+TCM服务”的双轮驱动，江波龙展现了极强的战略定力。
这也正是“精英董秘之夜”所倡导的“价值创造”的本意，市值管理不是单纯的股价维护，而是通过清晰的战略执行和透明的信息披露，让资本市场准确理解企业进化的路径。
当前的存储市场，涨价趋势终将消退，供需关系最终会恢复平衡。
江波龙在这轮超级周期中展现出的韧性与前瞻性，证明了只要企业具备定义产品和重塑商业模式的能力，就能够突破周期波动的限制，在资本市场中确立自身的长期价值定位，实现从单纯追求规模扩张向注重价值引领的战略转型。 在我看来，这种能力不仅是企业应对市场变化的核心竞争力，更是其在激烈竞争中脱颖而出的关键。在当前经济环境复杂多变的背景下，企业若能持续创新、精准定位，便能在不确定中把握确定性，为未来发展奠定坚实基础。
